3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現(xiàn) 價(jià)差拉大醞釀風(fēng)險(xiǎn)

3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現(xiàn) 價(jià)差拉大醞釀風(fēng)險(xiǎn)

近期，期鋼市場(chǎng)逐步完成了主力資金換月的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉(zhuǎn)移至1010合約，換月行情也在市場(chǎng)出現(xiàn)。隨著資金的推動(dòng)，1010合約本周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當(dāng)日則表現(xiàn)弱勢(shì)，最終下跌0.12%。目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)走勢(shì)較為平穩(wěn)，下游需求釋放有待時(shí)日使得短期內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)銷并不活躍，貿(mào)易商報(bào)價(jià)也較為謹(jǐn)慎，春節(jié)長(zhǎng)假過后各地現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格基本維持小幅上漲或持平格局。對(duì)于建筑鋼材現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，筆者保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，而對(duì)于近期鋼價(jià)的走勢(shì)，筆者認(rèn)為可參考去年11月份以來(lái)1002合約與1005合約的運(yùn)行情況，歷史似乎又在重演。

　　成本推動(dòng)預(yù)期仍然存在

　　目前，市場(chǎng)傳言部分鋼企已與國(guó)外礦商達(dá)成鐵礦石價(jià)格較2009年長(zhǎng)協(xié)價(jià)上調(diào)40%的協(xié)議，這讓中方再次處于不利地位。鋼材的剛性需求以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的行業(yè)低集中度，使得中方在爭(zhēng)奪鐵礦石價(jià)格話語(yǔ)權(quán)方面一直處于弱勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)鋼量居高不下，顯示出較強(qiáng)的剛性需求，加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)外礦商的鐵礦石定價(jià)權(quán)進(jìn)一步獲得支撐。如果長(zhǎng)協(xié)礦獲得較大突破，將會(huì)降低成本推動(dòng)預(yù)期，特別是中方如在鐵礦石價(jià)格雙軌制改革上有較大變化，使得傳統(tǒng)倒賣鐵礦石現(xiàn)象減少會(huì)平穩(wěn)礦石市場(chǎng)波動(dòng)幅度，但最終影響鐵礦石價(jià)格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下游行業(yè)集中度不對(duì)等的狀況將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支持鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行。

　　春節(jié)前由于全國(guó)搶運(yùn)電煤，使得煉焦煤運(yùn)力緊張，各地不斷上調(diào)價(jià)格，而節(jié)后電煤供求關(guān)系緩解，煉焦煤運(yùn)力恢復(fù)，煉焦煤供求關(guān)系得到緩解，焦煤價(jià)格出現(xiàn)回落。與此同時(shí)，鋼廠庫(kù)存量較高，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎也使得節(jié)后焦炭?jī)r(jià)格有小幅下跌，但仍保持在1月以來(lái)的高位。目前，上海地區(qū)二級(jí)冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合來(lái)看，原料成本中表現(xiàn)較弱的因素是海運(yùn)費(fèi)：新船增多，貿(mào)易量近期上漲乏力使得船運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)盤整下滑的狀況。短期來(lái)看，海運(yùn)費(fèi)下跌主要由于春節(jié)期間中國(guó)貿(mào)易量大幅減少所致。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著今年新船陸續(xù)下水，運(yùn)力將進(jìn)一步提升，海運(yùn)市場(chǎng)供過于求的局面很可能還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　如果按照進(jìn)口鐵礦石、焦炭、廢鋼現(xiàn)貨價(jià)估算，三級(jí)螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對(duì)于小鋼企而言，華東地區(qū)平均3900元/噸左右的市場(chǎng)價(jià)已無(wú)利可圖；如按較2009年提價(jià)40%的長(zhǎng)協(xié)價(jià)估算，三級(jí)螺紋鋼將有10%左右的毛利率。成本對(duì)于鋼價(jià)的支撐非常明顯。

　　下游需求將逐漸釋放

　　國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資自去年6月以來(lái)一直保持較為平穩(wěn)的增速運(yùn)行，春節(jié)前有小幅下降，這與基建項(xiàng)目開工的季節(jié)性有關(guān)。去年3月份是財(cái)政刺激政策效果開始顯現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)，投資同比增速在6月份達(dá)到33.6%的高點(diǎn)后一直處于高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)近期固定資產(chǎn)投資因2009年的基數(shù)較高，同比增速將會(huì)是一個(gè)平穩(wěn)小幅下滑態(tài)勢(shì)，但固定資產(chǎn)投資絕對(duì)數(shù)仍將較大，將對(duì)鋼材需求形成持續(xù)支撐。與此同時(shí)，房地產(chǎn)開工增速自去年3月以來(lái)穩(wěn)步回升，年末因季節(jié)性原因出現(xiàn)下滑，但鑒于城鎮(zhèn)化建設(shè)或?qū)⒓铀�，加之中央開始對(duì)開發(fā)商囤地進(jìn)行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長(zhǎng)期而言將提高建筑鋼材用量。從季節(jié)性來(lái)看，一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月時(shí)鋼價(jià)就將出現(xiàn)一波上漲行情。

　　高庫(kù)存和流動(dòng)性緊縮預(yù)期是近期鋼價(jià)運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　根據(jù)WIND對(duì)于26個(gè)主要城市螺紋鋼庫(kù)存量的統(tǒng)計(jì)，截至2月26日，螺紋鋼庫(kù)存量為719萬(wàn)噸，達(dá)到了歷史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以當(dāng)前建筑鋼材庫(kù)存量高企，主要是因?yàn)榇罅康馁Q(mào)易商對(duì)于今年基建以及房地產(chǎn)開工的預(yù)期較為樂觀，在春節(jié)前積極備貨，同時(shí)寬松的貨幣政策使得貿(mào)易商手中資金也比較充沛，兩個(gè)因素共同支撐了當(dāng)前的高庫(kù)存，這也是與去年同期同樣是高庫(kù)存背后的最大不同點(diǎn)。但近期信貸政策開始趨緊給整個(gè)鋼材市場(chǎng)帶來(lái)一定下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　時(shí)間和價(jià)差使得期鋼拉漲乏力

　　去年11月份，1002合約期價(jià)由于遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)，最終在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走出了盤整下跌行情，直至達(dá)到期現(xiàn)貨價(jià)格趨同。同樣的歷史似乎在1005合約上重演，自換為主力合約以來(lái)，1005合約就因?yàn)楹同F(xiàn)貨價(jià)相比存在較高的價(jià)差也難以較大幅度上漲，并在去年12月份現(xiàn)貨市場(chǎng)的“備貨行情”結(jié)束后一路下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭資金過快的移至遠(yuǎn)月合約乃無(wú)奈之舉，高價(jià)差很可能又將犧牲此后的用鋼旺季行情。從持倉(cāng)來(lái)看，具有現(xiàn)貨背景的機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)非常集中，在期現(xiàn)貨價(jià)格存在較高價(jià)差的情況下，部分鋼企堅(jiān)定地進(jìn)行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建筑鋼材現(xiàn)貨價(jià)易漲難跌，成本支撐和下游需求的逐漸釋放給鋼價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)支撐；庫(kù)存高企和信貸清查給鋼價(jià)帶來(lái)一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但貿(mào)易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方面：換月行情重現(xiàn)，期現(xiàn)貨價(jià)差、近遠(yuǎn)月合約價(jià)差被拉大給投資者帶來(lái)操作難度，臨近交割的1005合約在高價(jià)差下或難以拉漲。另一方面，當(dāng)前高價(jià)差給鋼企賣出套保也帶來(lái)了良機(jī)