煤炭行業(yè)面臨變革將對未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響

煤炭行業(yè)面臨變革將對未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業(yè)面臨變革。從上半年煤炭行業(yè)的運行情況來看，變革正在發(fā)生：煤炭供給可能產(chǎn)生的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

　　煤炭供給是今年煤炭行業(yè)的最大變數(shù)。無論是從繼續(xù)清理小型煤礦的必要性還是國家層面的能源戰(zhàn)略角度來看，陜西、內(nèi)蒙兩省的資源整合均勢在必行。如該兩省進行資源整合，將明顯影響國內(nèi)煤炭供給。在年內(nèi)煤炭需求不出現(xiàn)重大變化、山西和河南的整合礦產(chǎn)能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現(xiàn)明顯缺口。

　　今年上半年下游需求行業(yè)穩(wěn)步回暖。然而由于今年電力、鋼鐵行業(yè)單位耗煤量不降反升，我們預計今年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產(chǎn)量增速接近15%，才可使年內(nèi)煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發(fā)生較大變化，根本原因是亞太地區(qū)煤炭價格漲幅較大，高于國內(nèi)價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內(nèi)煤炭需求企業(yè)的進口成本，但只要澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回升。

　　根據(jù)港口價格預測模型，在一季度末期我們提出煤炭行業(yè)基本面已經(jīng)開始底部整固，煤炭價格將進入年內(nèi)第一次上漲區(qū)間觀點，現(xiàn)在該觀點已被明確驗證，但目前840元/噸的山西優(yōu)混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據(jù)上半年的實際價格情況進行新的模擬，結果顯示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整。國內(nèi)煤炭價格將于10月末快速上漲，年內(nèi)價格高點在904元/噸。

　　如果陜西、內(nèi)蒙整合力度較大，將促使年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶來的投資機會是板塊性的，因此年末之前，我們認為煤炭板塊存在趨勢性機會。下半年應著眼于明年的動態(tài)市盈率，因此煤價全面上漲可能促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業(yè)“優(yōu)于大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前，煤炭板塊的平均動態(tài)市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業(yè)績增長明顯的成長性公司。具體到投資標的，我們建議首先關注成長性確定的山煤國際、神火股份、兗州煤業(yè)等;此外，資源整合地區(qū)的受益公司也應重點關注，如平莊能源、露天煤業(yè)