煤炭行業(yè)面臨變革將對(duì)未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響

煤炭行業(yè)面臨變革將對(duì)未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個(gè)煤炭行業(yè)面臨變革。從上半年煤炭行業(yè)的運(yùn)行情況來看，變革正在發(fā)生：煤炭供給可能產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性變化、煤炭進(jìn)口的結(jié)構(gòu)性變化、煤炭?jī)r(jià)格的結(jié)構(gòu)性變化，都將對(duì)未來行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

　　煤炭供給是今年煤炭行業(yè)的最大變數(shù)。無論是從繼續(xù)清理小型煤礦的必要性還是國(guó)家層面的能源戰(zhàn)略角度來看，陜西、內(nèi)蒙兩省的資源整合均勢(shì)在必行。如該兩省進(jìn)行資源整合，將明顯影響國(guó)內(nèi)煤炭供給。在年內(nèi)煤炭需求不出現(xiàn)重大變化、山西和河南的整合礦產(chǎn)能又無法及時(shí)釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現(xiàn)明顯缺口。

　　今年上半年下游需求行業(yè)穩(wěn)步回暖。然而由于今年電力、鋼鐵行業(yè)單位耗煤量不降反升，我們預(yù)計(jì)今年全年煤炭需求總量將達(dá)到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產(chǎn)量增速接近15%，才可使年內(nèi)煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進(jìn)出口情況發(fā)生較大變化，根本原因是亞太地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格漲幅較大，高于國(guó)內(nèi)價(jià)格。如果煤炭進(jìn)口增值稅下調(diào)，盡管可以減少國(guó)內(nèi)煤炭需求企業(yè)的進(jìn)口成本，但只要澳煤價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口煤量不會(huì)有大級(jí)別回升。

　　根據(jù)港口價(jià)格預(yù)測(cè)模型，在一季度末期我們提出煤炭行業(yè)基本面已經(jīng)開始底部整固，煤炭?jī)r(jià)格將進(jìn)入年內(nèi)第一次上漲區(qū)間觀點(diǎn)，現(xiàn)在該觀點(diǎn)已被明確驗(yàn)證，但目前840元/噸的山西優(yōu)混港口價(jià)格也已超過我們的預(yù)期。

　　我們根據(jù)上半年的實(shí)際價(jià)格情況進(jìn)行新的模擬，結(jié)果顯示今年四季度煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調(diào)整。國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格將于10月末快速上漲，年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)在904元/噸。

　　如果陜西、內(nèi)蒙整合力度較大，將促使年末煤炭?jī)r(jià)格會(huì)有一次顯著上漲，煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來的投資機(jī)會(huì)是板塊性的，因此年末之前，我們認(rèn)為煤炭板塊存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。下半年應(yīng)著眼于明年的動(dòng)態(tài)市盈率，因此煤價(jià)全面上漲可能促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。

　　在供給缺口形成之前，煤炭板塊的平均動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)維持在15-20X，建議在煤價(jià)上漲前關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯的成長(zhǎng)性公司。具體到投資標(biāo)的，我們建議首先關(guān)注成長(zhǎng)性確定的山煤國(guó)際、神火股份、兗州煤業(yè)等;此外，資源整合地區(qū)的受益公司也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，如平莊能源、露天煤業(yè)